Lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ đang tăng vọt, nhưng nó có ý nghĩa gì đối với thị trường và tiền điện tử?
Trên tất cả các thị trường giao dịch và tiền tệ, Kho bạc Hoa Kỳ – trái phiếu chính phủ – có ảnh hưởng đáng kể. Trong tài chính, bất kỳ phép đo lường rủi ro nào cũng chỉ mang tính tương đối, có nghĩa là, nếu một người bảo hiểm một ngôi nhà, trách nhiệm pháp lý tối đa được quy định bằng một số hình thức tiền.
Tương tự, nếu một khoản vay được lấy từ ngân hàng, chủ nợ phải tính toán khả năng tiền không được trả lại và rủi ro số tiền bị mất giá do lạm phát.
Trong trường hợp xấu nhất, hãy tưởng tượng điều gì sẽ xảy ra với các chi phí liên quan đến việc phát hành nợ nếu chính phủ Hoa Kỳ tạm ngừng thanh toán cho các khu vực hoặc quốc gia cụ thể. Hiện tại, có hơn 7,6 nghìn tỷ USD trái phiếu được nắm giữ bởi các tổ chức nước ngoài, và nhiều ngân hàng và chính phủ phụ thuộc vào dòng tiền này.
Hiệu ứng phân tầng tiềm ẩn từ các quốc gia và tổ chức tài chính sẽ ngay lập tức ảnh hưởng đến khả năng giải quyết hàng nhập khẩu và xuất khẩu của họ, dẫn đến sự tàn sát mạnh hơn trên thị trường cho vay vì mọi bên tham gia sẽ vội vàng giảm rủi ro.
Có hơn 24 nghìn tỷ đô la trong Kho bạc Hoa Kỳ do công chúng nắm giữ, vì vậy những người tham gia thường cho rằng rủi ro thấp nhất tồn tại là một khoản nợ được chính phủ bảo đảm.
Lợi tức kho bạc là danh nghĩa, vì vậy hãy lưu ý đến lạm phát
Lợi tức được truyền thông đưa tin rộng rãi không phải là thứ mà các nhà đầu tư chuyên nghiệp giao dịch, bởi vì mỗi trái phiếu đều có giá riêng của nó. Tuy nhiên, dựa trên thời gian đáo hạn của hợp đồng, các nhà giao dịch có thể tính toán lợi tức hàng năm tương đương, giúp công chúng hiểu được lợi ích của việc nắm giữ trái phiếu dễ dàng hơn. Ví dụ, mua Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 90 lôi kéo chủ sở hữu với lợi suất tương đương 4% cho đến khi hợp đồng đáo hạn.
Trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm. Nguồn: TradingView
Nếu nhà đầu tư cho rằng lạm phát sẽ không sớm được kiềm chế thì những người tham gia có xu hướng yêu cầu lợi tức cao hơn khi giao dịch trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Mặt khác, nếu các chính phủ khác có nguy cơ vỡ nợ hoặc lạm phát phi mã tiền tệ của họ, thì rất có thể những nhà đầu tư đó sẽ tìm nơi trú ẩn trong Kho bạc Hoa Kỳ.
Sự cân bằng mong manh cho phép trái phiếu chính phủ Mỹ giao dịch thấp hơn các tài sản cạnh tranh và thậm chí thấp hơn mức lạm phát dự kiến. Mặc dù không thể tưởng tượng nổi vài năm trước, nhưng lợi suất âm đã trở nên khá phổ biến sau khi các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất xuống 0 để thúc đẩy nền kinh tế của họ vào năm 2020 và 2021.
Các nhà đầu tư đang trả tiền cho đặc quyền có được sự an toàn của trái phiếu được chính phủ hậu thuẫn thay vì đối mặt với rủi ro từ tiền gửi ngân hàng. Nghe có vẻ điên rồ như vậy, trái phiếu có lợi suất âm trị giá hơn 2,5 nghìn tỷ đô la vẫn tồn tại mà không tính đến tác động lạm phát.
Trái phiếu thông thường đang định giá lạm phát cao hơn
Để hiểu trái phiếu chính phủ Mỹ đã trở nên mất kết nối với thực tế như thế nào, người ta cần nhận ra rằng lợi suất của trái phiếu kỳ hạn 3 năm là 4,38%. Trong khi đó, lạm phát tiêu dùng đang ở mức 8,3%, vì vậy hoặc các nhà đầu tư nghĩ rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm chỉ số thành công hoặc họ sẵn sàng mất sức mua để đổi lấy tài sản có rủi ro thấp nhất trên thế giới.
Trong lịch sử hiện đại, Mỹ chưa bao giờ vỡ nợ. Nói một cách dễ hiểu, trần nợ là một giới hạn tự đặt ra. Do đó, Quốc hội quyết định chính phủ liên bang có thể phát hành bao nhiêu nợ.
Để so sánh, một trái phiếu HSBC Holdings đáo hạn vào tháng 8 năm 2025 đang được giao dịch với lợi suất 5,90%. Về cơ bản, người ta không nên giải thích lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ như một chỉ báo đáng tin cậy cho kỳ vọng lạm phát. Hơn nữa, việc nó đạt mức cao nhất kể từ năm 2008 ít có ý nghĩa hơn vì dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng hy sinh thu nhập để đảm bảo sở hữu tài sản có rủi ro thấp nhất.
Do đó, lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ là một công cụ tuyệt vời để đo lường đối với các quốc gia khác và nợ của doanh nghiệp, nhưng không phải về mặt tuyệt đối. Những trái phiếu chính phủ đó sẽ phản ánh kỳ vọng lạm phát nhưng cũng có thể bị giới hạn nghiêm trọng nếu rủi ro tổng quát đối với các tổ chức phát hành khác tăng lên.
